2026马年投资寄语：中国的伯克希尔

立春以后，2026年马年如期而至。首先在这里祝愿各位朋友在新的一年一马当先，马到成功，马上发财！

回望2025年，投资领域最受关注的事情就是巴菲特终于要从伯克希尔退休了！这位执掌全球单个股票价格最高公司的传奇人物，在临近百岁高龄才把大权交给他选定的接班人：新任CEO格雷格·阿贝尔。此时此刻我自然就想到了一个争论了几十年的老问题：在中国的投资市场，到底有没有最接近伯克希尔的公司或个人呢？

1、中国平安与保险浮存金

是中国平安吗？毕竟这个A股上市公司，被许多人认为是在中国投资领域内与伯克希尔最为相似：它和伯克希尔一样，手握巨量的保险浮存金；有着巨量的资管规模；有着多领域的投资经历；旗下有银行牌照、保险牌照、证券牌照等诸多含金量极高的经营资质，等等，甚至它手中握的牌比巴菲特的伯克希尔公司还要好、还要多。我又查找了以下几组数据中作为对比，截止2026年2月：

中国平安的股票价格为每股65元（人民币），总市值为1.07万亿元（人民币）；伯克希尔的股票价格为每股65万元（美元），总市值为1.08万亿元（美元)。

中国平安的员工总数量为28.5万人，受托管理资产规模达到‌5.91万亿元，2024年年报该资管收益率为-5.7%。伯克希尔总部员工仅27人，管理资管规模1.7万亿美元，2024年年报收益率为10.9%。

中国平安最‌近10年平均综合投资收益率为5.1%‌；伯克希尔·哈撒韦近10年的‌年化回报率为13.7%‌。

我的结论：中国平安只是手握巨量保险浮存金、从外表看与伯克希尔下属的盖可（Geico）汽车保险公司极具相似的一般保险公司而已。

2、云南白药与陈发树

是云南白药吗？只要提到云南白药，就会与一个人密切相关：陈发树。这位曾登上福布斯排行榜的福建前首富从经营日杂百货攒下第一桶金起，先后参与投资紫金矿业、青岛啤酒、森特股份、中国中免、隆基绿能等上市公司，8年投资收益翻了近400倍，收益率比巴菲特还要高。目前，这位资本大佬已披露的持股市值仍然超过150亿元。陈发树与云南白药之间的纠葛也颇具故事性，他想在中国践行巴菲特的投资理念：就是把所有鸡蛋放在一个篮子里，再把篮子看好。而云南白药就是他认准的那个篮子：国家绝密级配方、百年老店、从属医药行业且没有成长天花板。他把几乎全部家当253亿元像巴菲特一样都孤注一掷地投入到云南白药，如愿以偿成为第二大股东并担任云南白药联席董事长。随后，这位“中国巴菲特”带领云南白药多次大手笔在二级市场投资炒股，标的包括恒瑞医药、腾讯控股和小米集团等优质公司，先是巨盈、又是巨亏。在各方面的压力下，2023年三季度，云南白药发布公告称已退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。2024年5月26日，云南白药发布公告称，陈发树和其子陈焱辉辞去董事职务，且不在子公司中任职。陈发树理想中的篮子最终还是落得千疮百孔。反观巴菲特执掌的伯克希尔，持有可口可乐股票长达36年，期间无论是大涨还是大跌从来没有卖出过1股，在总回报率超过30倍的基础上，每年还额外收到可口可乐分红的股息超过7亿美元，彰显了长期投资的真正价值。

结论：陈树发主事期间，只想把云南白药变成一个在中国股票市场从事高风险活动的投机赌徒，与巴菲特掌控的伯克希尔有着天壤之别。

3、段永平与李录

是段永平或者李录吗？巴菲特将他执掌的伯克希尔公司总部设在故乡—奥马哈，一个普通的美国中部小城，一个每年让无数股东像朝圣一般涌入的小地方。即使巴菲特后来成为世界首富以后，也没有想着让自己或公司搬离这个地方，一年一度的伯克希尔公司的股东大会每年都在如期这里隆重举行。

1996年创办喜马拉雅对冲资本（长期年回报在20%-30%）,的创始人李录，本科毕业于中国南京大学物理系后远赴哥伦比亚大学攻读经济学、法学、工商学硕士学位，入籍美国，并成为芒格家庭资产的管理人。通过查阅喜马拉雅资本早期和最新的持仓就会发现：大部分持仓都是美股，很少持有中国股票A股或港股。步步高公司的创办人段永平个人经历与李录如出一辙：2001年段永平从步步高辞职后正式移居美国，开始从实业转向投资，管理的都是自己或者熟悉朋友的资产。截至2025年四季度，段永平通过H&H公司共持有14只美股，前三大持仓及占比分别为：苹果（50.30%）、伯克希尔哈撒韦B（20.63%）、英伟达（7.72%）前三大合计占比78.65%，国人热议的贵州茅台、腾讯控股所占比例根本不值一提。从以上两名在中国市场最具影响力的投资人的投资经历来看，他们根本没有在A股或港股市场上投入多少精力，其成功的经验根本不能算作是中国版伯克希尔的样本用于研究或借鉴。

结论：无论是段永平还是李录，只不过是在国外资本市场忠实践行巴菲特理念并取得巨大成功的中国人，根本没有在中国股票投资市场得到完全验证。

4、泽熙投资与徐翔

是徐翔与泽熙投资吗？号称中国最牛散户的徐翔可谓是中国股民曾经顶礼膜拜的热点人物。徐翔出生于浙江宁波的一个普通家庭，18岁时就在家人的支持下放弃高考专心在股市“搏杀”。2009年在上海注册成立泽熙投资管理有限公司。2015年11月，徐翔等人因为通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，涉嫌违法犯罪，先后与美邦服饰、华丽家族、乐通股份、明牌珠宝、东方金钰、鑫科材料、向日葵、金科股份、万邦达、中弘股份、赛象科技、*ST新梅、文峰股份13 家上市公司的董事长或实际控制人合谋，通过控制上市公司发布 “高送转”、“业绩预增” 等利好消息，以及引入热点题材等方式，拉升股价，然后在二级市场高位抛售，非法获利 93.38 亿元,被判有期徒刑5年6个月，罚没所得超过200亿元，创中国证券交易市场同类处罚之最。

颇具讽刺意味的是，徐翔从少年时代起就崇拜巴菲特和索罗斯。他曾对属下讲道：要把宁波中百做成中国的伯克希尔-哈撒韦，要和老外过过招，这个梦他做了20多年,最后把自己送进了囚笼中。一些朋友曾把账号给徐翔做代客理财，案发后全部遭到查封，还在服刑的徐翔十分内疚，带话出来都是歉意。

结论：与非常看重名声、没有避税也没有一丝污点的伯克希尔相比，徐翔执掌的泽熙资本更像是一坐建立在沙滩上的房屋。

5、七匹狼与雅戈尔

是新生代执掌的七匹狼与雅戈尔吗？伯克希尔-哈撒韦在成为声名远扬的投资企业之前只是一家美国小城中非常普通的纺织公司。巴菲特在后来谈到当时收购它的决定时，一直认为这是他一生中最大的错误，他认为纺织行业已经是一个竞争激烈、利润微薄的夕阳产业。因此当巴菲特在1985年决定将纺织业务彻底关闭的时候才稍显安心。

同样靠服装纺织起家，七匹狼与雅戈尔如今都进入了由家族少壮派执掌的时代，他们的成长经历决定了与父辈完全不同的人生理念，包括投资思维模式的转变，就像他们意识到不能再犯巴菲特曾经犯过的错误一样，决不会把生存的希望完全寄托在服装纺织业务上。于是，七匹狼的掌门人周少雄与儿子兼副总经理周力源，高调进入投资领域，体现了试图通过投资和并购并举来实现业务转型的理念。据2024年财报‌：七匹狼实现净利润2.85亿元，其中投资收益高达2.11亿元，贡献占比达74.04%。面对“靠投资撑业绩”的外界质疑，周少雄表示，在二级市场上的财务投资只是一种基于资产增值目的的理财方式，但公司的投资业务始终服务于服装主业。

雅戈尔则更为激进。创始人、董事长李如成携其女儿李寒穷（副董事长兼总裁）在投资领域大杀四方。据2024年财报，雅戈尔实现净利润27.67亿元，其中投资业务实现净利润‌22.09亿元‌，占比高达‌约79.8%‌。2024年报中披露信息显示：雅戈尔仍然持有中信股份（HK0267）、中信银行（601998）、博迁新材（605376）、中际联合（605305）、百隆东方（601339）等多家A股或港股上市公司的股票。与此同时，雅戈尔更是投出了一家即将的上市公司：专注于绿色低碳新能源技术的坤能智慧能源服务集团股份有限公司（简称“坤能能源”）在宁波证监局进行辅导备案登记，欲闯关资本市场，坤能能源的一众股东里，雅戈尔赫然在列。放眼望去，雅戈尔正一手搭建起自己投资帝国：入局新能源，投资过宁波银行、中信股份、宜科科技等，投过动物园，投资过旅游公司……这位“被服装事业耽误”的操盘手，赚得盆满钵满。

结论：同样是纺织起家，七匹狼、雅戈尔在新生代的带领下能不能复刻伯克希尔的辉煌业绩还有待审慎观察。

6、中国的伯克希尔：孤独的个人投资者

为什么要回顾这些投资领域已经发生的事、经历的人？那是因为在这一段时间的投资过程中，我曾经有过那么一瞬间的迷茫和困惑：在如今的中国投资市场还有没有伯克希尔式的公司或个人呢？或者在中国投资市场未来有没有可能会产生伯克希尔一样的公司或巴菲特一样的投资人呢？

直到有一天我看到了德国哲学家黑格尔说过的一段话：“如果看不懂当下，就读读历史，因为历史曾经发生；如果看不懂历史，就看看当下，因为历史正在重演。”

读读历史，有助于看清当下；看清当下，有助于把握未来。我读了，看了，更加坚定了一种对未来的观念：中国的伯克希尔或巴菲特一定会从投资市场最为庞大的群体中产生：那就是A股证券市场上数以亿记的个人投资者–中国散户，无论是散户甲，还是散户乙，亦或是散户丙。

个人投资者对资金有着100%的绝对控制权。和伯克希尔一样，在二级股票市场，个人投资者的最大优势就是对自己的证券账户有着绝对的控制权。对任何想践行巴菲特的投资者来讲，资金体量大小并不是核心问题，对资金拥有绝对的支配权、话语权才是根本。无论我们是月薪2000元刚上班的年轻人，还是已经创业成功财富稍有积累的先行者；无论我们是每年都会在春节收到压岁钱的6岁孩童，还是像我一样年过50进入不惑之年的中老年人，都可以像巴菲特一样把自己的证券账户看作心中的伯克希尔公司一样用心去经营：站在巨人的肩膀上尽力去模仿；像巨人一样专注地研究和思考；像伯克希尔一样去投资到不同的领域并赚取市场超额收益；像伯克希尔一样坚持做10年、50年甚至惠及世世代代的家族子孙。

个人投资者除了对自己负责外，不需要对其他任何人负责。巴菲特在收购伯克希尔公司以后，坦言道：投资中遇到的最大压力就是家人及朋友高期望值会对造成许多不理性的投资决定，甚至会造成巨大的经济损失。因此，他对想加入公司的合伙人进行了严格的限制，除了他自己的全部家当外，他只邀请了自己的岳父、姐姐等身边人加入公司。即使后来伯克希尔公司在纽交所挂牌上市以后，他也在不同的渠道公开表明观点：希望那些不想长期投资只想投机的人不要购买伯克希尔的股票。一直到2025年，巴菲特在致股东的信中不止一次地提到：伯克希尔公司从年初到年尾，98%以上的股东没有发生任何变化，这在投机氛围浓厚、强调高换手率的A股市场是不可能出现的现象。充斥投资市场的各类基金、期货和其他复杂金融衍生品都是管理人在承受着巨大的来自投资人的赎回、高期望值压力，不得不一次又一次地违背自己的誓言和原则来调仓建仓，让投资收益被市场高摩擦成本蚕食殆尽。而作为中国投资市场的一名个人投资者则没有这些烦恼和干扰，我们只需要对自己的内心负责，甚至连家人也不需要让他们随时知晓自己的投资决定和盈亏情况，像伯克希尔一样到每年的春节或年尾向家人通报一次即可。身边的朋友并不知道我们在默默地攒股收息，意味着我们可以和他们像平常一样喝茶聊天而没有被窥探内心隐私的不安；生活在一块的家人们知道我们在默默地攒股收息，更多了一份关心和理解；单位的领导和同事并不知道我们在工作之余默默地攒股收息，意味着我们可以用自己创造的经济基础来独立地工作，并不需要看某一个人的脸色行事；在社会活动中，我们可以通过攒股收息来体面地生活，不用面对中国社会中普遍存在的嫌贫、仇富、妒富等无形的压力。我们不需要对除了自己以外的其他任何人负责，这既是压力，也是底气。

个人投资者是全球投资市场最遵纪守法的群体。2000多年漫长的中国历史一再证明：中国人才是这个世界上最守秩序、最讲礼义、最讲信用的群体。这样的一种秩序感仿佛已经深深地植入了每一个中国人的基因中，无论是在国内还是国外。我们作为一名普通的个人投资者，在二级证券市场中没有内幕消息渠道来源，没有专业投资顾问加持，没有精通法律的律师解疑，没有证券公司VIP专属通道及高级投资工具，更没有操纵证券账户的原始本能。我们只想在这个竞争激烈的市场中默默坚守，从开户、入金到开通交易权限等每一个环节都严格按照要求来操作，唯恐触犯了哪一条“有关规定”。我们爱护自己的证券账户就像伯克希尔公司爱护它的名声一样：一丝一毫也不可以受到损害。因为我们深刻地意识到，一旦这个证券账户违规，就会像徐翔及泽熙资本一样，一夜之间全部清零，这样的代价是非常高昂的，也是每一名个人投资者永远不愿面对的情形。

个人投资者是最善于与时俱进的进化型群体。巴菲特和合伙人芒格查理一直都在学习，他们阅读了大量的书籍资料，尤其是芒格提出了自己独特的跨学科投资理论，建立了数百个属于自己的投资模型用以研究并投入伯克希尔的投资实战过程，取得了骄人的成绩。作为一名个人投资者，我深有同感，投资并不单单是一项纯粹的赚钱活动，更是对自己心性、品性、思维、社交、生活、工作的综合检验。现在的信息获取渠道无论是内容、质量、时效都比20年前好的多，大量阅读的成本在大幅降低，唯一需要的就是坚持和时间。伯克希尔公司为了让普通投资人和专业分析师获得同样的信息，特意把年报发布的时间放到了周五收盘以后。我欣喜地看到，A股上市的许多头部优质公司也在践行这一做法，监管部门也逐步打压和抑制投机行为，这对我们个人投资者来讲是一个很好的趋势。我们不需要像公募基金经理那样每天研究几百份公司报表资料，只需要研究我们自建股票池中的标的即可；我们不需要再去实地调研公司的基本面，互联网社交的无限可能让我们随时随地都能获取公司的最新信息，无论是正面还是负面；像巴菲特一样的投资群体在不停壮大，帕伯莱、纳瓦尔、李录、段永平、散户乙等忠实践行价值投资理念取得了巨大的成功，为我们提供了丰富的经验样本和研究载体；投资工具的日益便利化，大大增加了我们日常用于阅读和学习的时间、空间；投资的完全控制权，在减少焦虑感的同时，心理健康程度日益提高；可以说，正是个人投资者的这些类似伯克希尔独一无二的优势，让我们进步和成长的速度呈现一种昂扬向上、良性循环的状态，越来越好，与时俱进。

新的一年，新的开始，我会把自己的证券账户看作心中的伯克希尔，并且给它起了一个特别喜庆的名字：招财喵公司，股东只有两人，一个是我，我把全部的家当都投入其中；一个是我的儿子，他把全部的压岁钱也算全部家当都托付给了我。

最后，我真心希望每一名个人投资者都能早日成为中国的巴菲特、中国的伯克希尔！

2026年2月25日星期三