段永平看泡泡玛特

发布于2026-04-282026-04-28 作者:wdx9105

# K00018 – 段永平看泡泡玛特

## 核心概念

> **段永平对泡泡玛特的态度经历了从”看不懂、不投资”到”收回说法、开始布局”的转变，核心在于对创始人王宁商业理解力的认可，以及对泡泡玛特国际化能力和情绪价值商业模式的重新评估。**

**时间**：2026-04-26（整理）
**来源**：段永平公开言论（雪球、访谈等）
**分类**：投资分析/商业观察

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## 一、段永平态度演变时间线

### 第一阶段：看不懂，不投资（2025年12月前）

**核心观点**：
> “我觉得拉布布是很神奇的一个东西，再仔细看人家十几年，真是一点一滴做出来的。**虽然我看不懂这家公司，我不会去买他们股票，不会做他们投资**，但是他能够把情绪价值的产品做成这个样子，不是随便就能做成的。”

**看不懂的原因**：
– 无法理解人们为什么需要这个东西
– 担心”万一过两年大家都不要了呢”
– 商业模式不在自己的能力圈内

### 第二阶段：收回说法，开始研究（2026年3月）

**转折点**：
> “这两天花时间再看了看泡泡玛特，**决定收回我不投资泡泡玛特的说法**。”

**触发因素**：
– 通读李翔《因为独特》（王宁访谈录）
– 实地考察海外门店（Westfield）
– 对王宁商业理解力的重新认识

### 第三阶段：高度认可，开始布局（2026年4月）

**最新表态**：
> “我现在确实是王宁的粉丝”
> “我的泡泡玛特保险公司正式开张”

**投资方式**：
– 卖出看跌期权（卖Put）建仓
– 这是段永平常用的建仓方式（曾用于腾讯、苹果等）

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## 二、段永平的核心评价

### 1. 对王宁的评价：顶级商业理解

| 维度 | 评价 |
|——|——|
| **商业理解** | “王宁对商业的理解是顶级的” |
| **个人特质** | “勤于且善于思考并注重细节的企业家” |
| **自我对比** | “他比我强，因为我不太关注细节，很难成为一个好的CEO” |
| **成熟度** | “他现在的年纪已经很接近我退休时候的年龄了，我觉得他已经很明白了” |
| **诚信度** | “我不认为他们会做假账。你看看王宁的讲话你大概就能明白的” |

### 2. 对泡泡玛特商业模式的评价

**不是顶级，但已跑通**：
> “我说的是王宁对商业的理解是顶级的，**从没说过他们的商业模式是顶级的**，虽然我认为他们已经跑通了他们的商业模式，长期看他们的商业模式也还不错。”

**关键认知转变**：
– 从”看不懂”到”理解情绪价值”
– 从”担心昙花一现”到”认可长期价值”
– 从”不在能力圈”到”愿意学习研究”

### 3. 对泡泡玛特国际化的评价：中国先驱

> “我怎么觉得**泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱**呢？别的企业似乎还都没到这个水准。”

**实地考察发现**：
– 门店：Westfield约60平米
– 客流：生意确实很好
– 客群：**绝大部分是大人**（非儿童玩具）
– 华人比例：**大概10%**（真正的国际化）

**对比其他中国企业**：
– 别的企业似乎还没达到这个国际化水准
– 这是产品层面的真正国际化，而非简单的出口

### 4. 对泡泡玛特壁垒的评价：远比想象中强大

> “泡泡玛特壁垒远比想象中强大”

**壁垒来源**：
– **时间积累**：”十几年，真是一点一滴做出来的”
– **情绪价值**：”能够把情绪价值的产品做成这个样子，不是随便就能做成的”
– **IP运营**：Labubu等现象级IP的打造能力
– **国际化能力**：海外市场的成功拓展

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## 三、段永平的投资逻辑

### 1. 投资哲学的一致性

### 2. 为什么改变主意？

**表层原因**：
– 读了《因为独特》，了解王宁的思考
– 实地考察海外门店，看到真实数据

**深层原因**：
– **对人的认可**：王宁的商业理解力和诚信度
– **对事的认可**：情绪价值商业模式跑通，国际化成功
– **对自己的突破**：愿意承认”看不懂”并学习研究

### 3. 投资方式：”开保险公司”

**卖Put策略**：
– 卖出看跌期权，收取权利金
– 如果股价下跌，以行权价买入
– 如果股价上涨，赚取权利金
– 本质：以更低成本建仓，或赚取收益

**段永平的原话**：
> “我的泡泡玛特保险公司正式开张”

**历史应用**：
– 腾讯
– 苹果
– 其他价值股

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## 四、段永平的担忧与风险认知

### 1. 依然存在的担忧

**核心问题**：
> “我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”

**风险点**：
– 情绪价值产品的持续性
– IP生命周期的不确定性
– 消费者偏好的变化

### 2. 对风险的应对

**投资前提**：
> “如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。”

**段永平的选择**：
– 通过深入研究，相信泡泡玛特的长期价值
– 用卖Put方式降低建仓成本，留足安全边际
– 关注长期，不在意短期波动

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## 五、段永平观点的启示

### 1. 对投资者的启示

### 2. 对泡泡玛特的启示

**被认可的核心**：
– 创始人的商业理解力和诚信度
– 情绪价值商业模式的成功跑通
– 国际化的领先地位
– 长期积累的壁垒

**仍需证明的**：
– 情绪价值产品的持续性
– IP矩阵的丰富度（降低单一IP依赖）
– 海外市场的持续增长

### 3. 对中国企业的启示

**国际化的新标杆**：
– 不是简单的出口
– 而是产品、品牌、文化的真正国际化
– 获得当地消费者的真实认可

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## 六、争议与不同声音

### 1. 单一IP依赖风险

**风险派观点**：
– 泡泡玛特近四成收入来自LABUBU单一IP
– Labubu之于泡泡玛特，就像《王者荣耀》之于腾讯游戏
– 现象级产品可遇不可求
– 面临增长焦虑

### 2. 商业模式的质疑

**质疑点**：
– 情绪价值是否可持续？
– 潮玩是否是 fad（一时流行）？
– 高估值是否合理？

### 3. 段永平是否真的”懂”了？

**不同解读**：
– 支持者：段永平通过深入研究，真正理解了泡泡玛特
– 质疑者：段永平可能更多是基于对王宁的信任，而非真正理解商业模式

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## 七、核心金句

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## 八、关联卡片

– **J00034** – 芒格用最干净的方法成功: 诚信与正直
– **C00044** – 巴菲特1998年演讲的智慧: 能力圈与懂不懂
– **C00012** – 等待和忍耐: 投资的核心能力
– **C00013** – 建立系统而不是设定目标: 长期主义
– **C00021** – 财富是对认知的补偿: 认知与投资
– **C00028** – 投资是生活艺术的分支: 投资与人生
– **C00033** – 投资者最大的敌人是自己: 情绪管理
– **K00008** – 财富金钱地位三概念: 财富的本质
– **K00011** – 十大领域第一性原理: 底层思维

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## 九、标签

#段永平 #泡泡玛特 #王宁 #价值投资 #能力圈 #情绪价值 #国际化 #投资逻辑 #商业观察 #潮玩

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*来源：段永平公开言论（雪球、访谈、社交媒体等，2025-2026）*
*整理：2026-04-26*

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